大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jū重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思n)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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