原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，中国飞机事故率是多少同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引中国飞机事故率是多少导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。中国飞机事故率是多少

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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