金(jīn)融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行(xíng)中，中国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方小银行下(xià)调存(cún)款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也(yě)消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策(cè)任务。政(zhèng)策改(gǎi)变(biàn)的原因(yīn)之一是银行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要(yào)恰(qià)当的盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利(lì)；另(lìng)一个是中央讲中(zhōng)特估和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消(xiāo)金融(róng)让利有(yǒu)利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的(de)金融让利(lì)使银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于正常(cháng)估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的(de)逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和(hé)债务(wù)风险周期相(xiāng)关，现在已进入(rù)不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年(nián)一(yī)季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度下(xià)降(jiàng)了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目(mù)前市(shì)场还没充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果不(bù)良率下降周(zhōu)期能(néng)够(gòu)持续验证，我们(men)认(rèn)为这会让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资者对于地产和城(chéng)投(tóu)风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国经过对债务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经解(jiě)决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去(qù)年一季度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点，单(dān)季(jì)来看今年(nián)Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率出现(xiàn)下(xià)降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银(yín)行股(gǔ)会(huì)出现修复(fù)。此外，过(guò)去(qù)三(sān)年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对银(yín)行(xíng)估(gū)值不会再(zài)有太多(duō)影(yǐng)响，疫(yì)情折价已过，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷(dài)款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预(yù)期一(yī)样出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出(chū)现资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在政策(cè)重视提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资或股权投资(zī)的(de)国企央企可以投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持(chí)续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及(jí)市(shì)场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压的情况下银(yín)行股不会出(chū)现大幅回撤。关于如(rú)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗何(hé)避免可能的小回撤，该机构建议(yì)选股时选择业绩好但(dàn)股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念(niàn)使(shǐ)得大行的估值(zhí)得到(dào)抬升，之(zhī)后其他(tā)类型(xíng)的银行估值也要(yào)相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年(nián)中期投资策(cè)略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提(tí)升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是(shì)重要(yào)的行业催化(huà)剂(jì)，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规(guī)模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需(xū)求高(gāo)景(jǐng)气(qì)延续的同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量方(fāng)面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好(hǎo)，银行资(zī)产(chǎn)质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该(gāi)机bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗构认为1季(jì)报行业盈利增速低点确(què)认，主要受资(zī)产重定价以(yǐ)及居(jū)民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不(bù)变，在此背景下(xià)，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成为推动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续(xù)看好银行板块(kuài)全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置价值提升。

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