国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sō厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ng)。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别(bié)是能否出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积)策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指引以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局(jú)。

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