来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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