私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导(d盱眙的邮编号码是多少啊ǎo)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同盱眙的邮编号码是多少啊情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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