2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chùaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么'>aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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