2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。