金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎn不朽的意思g)轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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