5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导入进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的(de)构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(dedoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近(jìn)期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对(duì)板块价(jià)值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的doi的时候怎么夹，doi是怎么夹理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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