2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(b长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的àn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ong>

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存(cún)的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。