5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yá中国有几个党派，中国有几个党派组织n)发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02<中国有几个党派，中国有几个党派组织/p>

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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