美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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