射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)。公(gōng)司(sī)股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧。据公司(sī)上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入(rù)融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日(rì)也走出(chū)了破(pò)发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年下(xià)半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷(lěng)背(bèi)后，是(shì)射频(pín)领域正面临(lín)变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射(shè)频前端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射(shè)频(pín)芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个(gè)知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏(kuī)损(sǔn)额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额(é)分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年(nián)公司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二(èr)期在投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机(jī)未来增(zēng)速(sù)持续放缓的预期(qī)，也(y处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ě)让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模(mó)与2021年(nián)的(de)市(shì)场相差无几。而(ér)接下来，由于智能(n处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法éng)手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发(fā)的(de)行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂商都(dōu)在(zài)谋(móu)求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低(dī)端市场，各(gè)射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格(gé)，进一步(bù)压(yā)低(dī)了自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电(diàn)子(zi)创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频(pín)细分赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州研(yán)发中心建设以及(jí)补充流动资(zī)金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面，其表示(shì)将巩固(gù)在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额(é)；技术上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上(shàng)游(yóu)滤波(bō)器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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