银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒ身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性u)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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