来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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