国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fà笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ng)松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出(chū)的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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