5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快(ku勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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