自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的(de)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(b妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确ǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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