申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

阿富汗改名现在叫什么　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jià阿富汗改名现在叫什么o)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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