作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两 alt="【长江宏观于(yú)博团(tuán)队】通缩(suō)言过其实，关注核心通胀" src="http500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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