财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)度(dù)仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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