金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来(lái)银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处(chù)于经(jīng)济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗氯化钾相对原子质量是多少，(gǎng)位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷(fēn氯化钾相对原子质量是多少，)纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节(jié)的(de)效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，实际(jì)上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势最重要的(de)风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需求不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利率(lǜ)依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间(jiān)，权益(yì)成(chéng)长风格(gé)会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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