申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总唐山大地震和汶川大地震哪个严重市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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