5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dà一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？o)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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