作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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