四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(ré所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文>

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(h所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文uó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。