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一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静(jìng)团队

　　核(hé)心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国(guó)规模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数据。4月(yuè)份(fèn)，规模以上工(gōng)业企业营业(yè)收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十以(yǐ)上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价(jià)、成本三因(yīn)素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由(yóu)正(zhèng)转负(fù)的(de)原因主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计(jì)增(zēng)速的(de)下探幅度之深和(hé)持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行和其(qí)他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高(gāo)严重(zhòng)制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　从详细拆(chāi)解数(shù)据(jù)看(kàn)：1）与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的(de)增(zēng)长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业利(lì)润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业(yè)企业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依(yī)然较大；中游原材料(liào)加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，是(shì)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要拉动项。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内部的利润(rùn)增速反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业(yè)利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行业(yè)进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入(rù)增速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉(lā)动工(gōng)业企业利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。按当月利(lì)润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现较(jiào)好的行业(yè)主要有(yǒu)：汽车制造、铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天和其他运(yùn)输设(shè)备制造业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器(qì)材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深(shēn)和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去(qù)库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业(yè)的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业(yè)利润累(lèi)计增(zēng)速均出现回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主(zhǔ)要是农副食(shí)品加工、煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的行业主要是机(jī)械和设备修理、汽车制(zhì)造、通(tōng)用设备制造(zào)、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品(pǐn)等(děng)行(xíng)业。

　　招(zhāo)商宏观(guān) | 中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的(de)增长压力依然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天(tiān)），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为(wèi)63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私营企业利润累计(jì)同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国(guó)有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然气(qì)开采等其他行业的(de)利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的增(zēng)速(sù)依然(rán)为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综合(hé)利用的增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制(zhì)造(zào)业的利润增速出现明显分化(huà)。中游原材料加工业(yè)的利润(rùn)增速均(jūn)为负，尽管与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，利(lì)润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表(biǎo)制造(zào)增幅延(yán)续上个(gè)月亮眼趋(qū)势(shì)，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的提升(shēng)和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期(qī)基数较低，汽车制(zhì)造业当月利(lì)润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金属矿物(wù)制品、黑色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造增(zēng)幅依旧为正，并且增(zēng)速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回升(shēng)，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家具制造等(děng)多个行业(yè)的(de)利润增速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然为负；农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继(jì)续(xù)扩大。往后(hòu)看，价格(gé)水平、内部需求、外部需求转好速度(dù)较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸(zhǐ)及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但持续(xù)维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制(zhì)造利(lì)润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的(de)机(jī)械和设备修理、电(diàn)力(lì)热(rè)力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产和供应(yīng)利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。其中机(jī)械和(hé)设备修理利(lì)润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据(jù)已(yǐ)表现出(chū)明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速由负(fù)转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继(jì)续成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速(sù)回(huí)升的主(zhǔ)要拉动力。汽(qì)车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输(shū)设备(bèi)制(zhì)造业、通用设备制造业(yè)、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应业。

　　正(zhèng)如我们(men)在(zài)《今年(nián)工业企业利润增速能(néng)否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当(dāng)前(qián)正处于第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如(rú)果按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的话，至少(shǎo)还(hái)要在(zài)负值区间爬(pá)坡7-8个月(yuè)左右的时(shí)间，预计工业企业利(lì)润增速转正最早也需(xū)等(děng)到四季度(dù)。目前(qián)我国仍(réng)面(miàn)临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致企业的产能(néng)利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成本(běn)高(gāo)居(jū)不下(xià)导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹(dàn)速度大概率较(jiào)为(wèi)缓慢。

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