原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本(běn)保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于(yú)中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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