大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进马云移民到哪国籍(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yu马云移民到哪国籍án)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐马云移民到哪国籍步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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