金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）<俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大/strong>存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。