财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士苹果x多重伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，苹果x多重近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产苹果x多重品(pǐn)认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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