射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在科创(chuàng)板上市(shì)。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公(gōng)司(sī)上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投等(děng)一系(xì)列外部机(jī)构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出(chū)了(le)破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价(jià)于去年下(xià)半年(nián)触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公(gōn手机话费交了能退吗g)司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主要包括智能手机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏(kuī)损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于(yú)持续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下(xià)游去库(kù)存(cún)周期影响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同(tóng)行(xíng)业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对外(wài)融资之(zhī)路(lù)。公开信(xìn)息(xī)显示，公(gōng)司于2018年(nián)末开始进入融资(zī)快手机话费交了能退吗车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年(nián)内(nèi)完成了三轮(lún)融资(zī)，众(zhòng)多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一(yī)轮(lún)持续(xù)加注的(de)红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平均(jūn)持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显示，公(gōng)司(sī)目前有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机未来增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年(nián)射频(pín)前端的(de)市场年(nián)复合(hé)增长(zhǎng)率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年(nián)10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射(shè)频以(yǐ)外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出一(yī)片红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一(yī)步压(yā)低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了(le)中金资(zī)本(běn)、红杉(shān)资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得(dé)资(zī)金将用(yòng)于芯片(piàn)测设中心建设(shè)、总部基地(dì)及(jí)上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段的(de)应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多工器的(de)产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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