核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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