银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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