金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少p>

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少rong>。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。