近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗告期内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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