财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(b魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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