四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(ji夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话àng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(j夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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