美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同(tó我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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