文：天风(fēng)宏观(guān)宋(sòng)雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民(mín)存款(kuǎn)在连(lián)续13个月同(tóng)比多(duō)增(zēng)后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时(shí)间里(lǐ)，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额储(chǔ)蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判(pàn)断经(jīng)济和资本市场走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一(yī)是4月居(jū)民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)多减是不是超额(é)储蓄释放(fàng)的开始？二是这(zhè)一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一(yī)般影响居民存款的主(zhǔ)要有这么(me)几(jǐ)种行为(wèi)：可支(zhī)配收入、消费支出、金融(róng)资产(chǎn)相关收支和房地产相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资产(chǎn)赎回(huí)、购房减少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认(rèn)购金(jīn)融(róng)资产、购房增加(jiā)、提前还贷等(děng)则(zé)会(huì)带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增(zēng)7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)消费、少投资、少(shǎo)购房的结(jié)果(guǒ)（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅多(duō)增。

　　2023年一(yī)季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复(fù)和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支配收入同(tóng)比增长525元(yuán)，理(lǐ)财存续规模(mó)相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比(bǐ)于2022年有所回落(luò)，即(jí)居(jū)民(mín)提(tí)前还款对存(cún)款(kuǎn)的拖累(lèi)相比于去年末略15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一(yī)季度(dù)人均(jūn)消费支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为(wèi)支撑因(yīn)素的(de)规模更(gèng)大(dà)，所以存(cún)款继续(xù)回升。

　　4月和一(yī)季(jì)度最(zuì)核心的(de)不同在于(yú)理财市场(chǎng)的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一是居民存款理财化(huà)；二(èr)是提前还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和(hé)收入在4月对(duì)存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财(cái)是4月(yuè)存(cún)款回落的核心原因(yīn)，4月理(lǐ)财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿(yì)，结(jié)束了(le)自(zì)去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)的(de)下(xià)行(xíng)趋势，重回扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居(jū)民增配理财等资(zī)产(chǎn)是理财(cái)风险降低(dī)、收益(yì)回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财产品单位破(pò)净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的(de)吸(xī)引力(lì)逐渐(jiàn)减弱，而(ér)理财(cái)对居民的(de)吸(xī)引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随(suí)着破净率进一步回落，居民(mín)还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势(shì)有(yǒu)望延续。

　　提(tí)前(qián)还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相(xiāng)比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加(jiā)大提前还(hái)贷力度(dù)一是因为首套房利率还在下(xià)降，居(jū)民提(tí)前还贷以降低成本(běn)，4月(yuè)沈(shěn)阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地继(jì)续降低(dī)首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比3月继(jì)续回落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在(zài)3、4月份(fèn)办(bàn)理，这会推动提(tí)前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初(chū)这(zhè)一(yī)趋势还在(zài)延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里或继续(xù)成(chéng)为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiāo)费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并(bìng)非(fēi)主要来自消费(fèi)，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对(duì)消费(fèi)的支(zhī)撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积(jī)压的购房需(xū)求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短(duǎn)期或不会成为超储(chǔ)的主要(yào)流(liú)向。但是因(yīn)为(wèi)按(àn)揭利率存在明(míng)显利差，居(jū)民提前还贷行为或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为(wèi)少买房、少(shǎo)投(tóu)资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利(lì)率下滑的背(bèi)景下(xià)或将继(jì)续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机(jī)构住户存款余额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷(dài)款(kuǎn)中债务人提(tí)前偿(cháng)付(fù)的金额在(zài)资产池未(wèi)偿本(běn)金余(yú)额的(de)占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超预(yù)期，超额储蓄(xù)释放弱(ruò)于预期，理财市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟