配置上(shàng)，建(jiàn)议紧扣业绩(jì)主线，重点布(bù)局医药、数字经济和“一带(dài)一路”板块中有业绩亮点的品(pǐn)种(zhǒng)，以及其他板块中一季(jì)度业绩明显改善，且在二季度有望持续的细分行业。

　　2、中金(jīn)策略：节(jié)后(hòu)A股有望相(xiāng)比(bǐ)全球市(shì)场显现相(xiāng)对(duì)韧性

　　中金策略团队5月3日表示，节(jié)后A股有望相比(bǐ)全球(qiú)市(shì)场显现相对韧(rèn)性。主要基(jī)于：1）经济复(fù)苏势头尚不稳固，政策有望延续(xù)稳中求进基调。2）上市公司(sī)业绩低迷期已过(guò)。3）海外风险需要密切关注，如若(ruò)应(yīng)对得当，对A股影响可能有限。上述因素结合(hé)当前A股市场整体估(gū)值水平(píng)不高仍处于(yú)历史中低位，A股节后两个交易日虽受节(jié)假(jiǎ)期间的(de)事件(jiàn)性因素影响可能有所波动(dòng)，但对后市整体表现不用过于谨慎，当前位置市场机(jī)会仍大(dà)于风险。

　　3、中信(xìn)建投策略：耐心等待，低(dī)位把握

　　一季度全A营收(shōu)增(zēng)速等指标(biāo)仍在探底，五一(yī)出行恢复亮眼，但(dàn)制(zhì)造业PMI已露出疲态，海外处于多事之秋，高利率环(huán)境下美国银行风(fēng)险事件频发(fā)，衰退风(fēng)险上升(shēng)。市(shì)场处(chù)于再平衡期，低位把握再布(bù)局机会；短期结构上关注在(zài)低位(wèi)资产中寻(xún)找(zhǎo)景(jǐng)气稳定或好于预期方向，中期(qī)线索在于科技周期与复苏(sū)链中的弹(dàn)性方向。行(xíng)业(yè)重点关注：医药(yào)、传媒、通(tōng)信、餐饮(yǐn)链（预制菜、啤(pí)酒(jiǔ)）、军(jūn)工、新能源等。主题(tí)重点关注(zhù)：一带一路、数据要素等(děng)。

　　4、海通策略(lüè)：均(jūn)衡以待(dài)

　　①22/10以来是(shì)牛(niú)市初期，对比历史(shǐ)，这次牛市第一波上涨(zhǎng)的结构分化更显著。②牛市初期类似春天，市(shì)场(chǎng)有所反复很正常，短期政策和业绩因素影响下，行(xíng)业(yè)或更均(jūn)衡。③数字经济是全年主线，后续或依据(jù)基本面去(qù)伪(wěi)存(cún)真，阶段性关注复苏的部分消费。

　　5、波动率已经(jīng)回归 | 民生策略

　　往(wǎng)后(hòu)看，核心(xīn)资产、海外映射的(de)科技和大宗商品都将被海外(wài)逐级放大的宏观波动所影响。我们的资源(yuán)+重资产组合(hé)短期驱动逻辑(jí)建(jiàn)议(yì)以“红利+中特估(gū)”为主(zhǔ)导，以等待(dài)通胀逻辑的回归。重(zhòng)资产国企（炼厂、建筑、钢铁(tiě)）资源类企业（煤(méi)炭、油、金、铜），交通运输（油(yóu)运(yùn)、干散运、港(gǎng)口、公路(lù)）；近期场景消(xiāo)费正在展现出成为未来经济(jì)增长新动能的潜力，推荐中低端(duān)消费、县域消费；以“宁组合”为代表(biǎo)的赛道板(bǎn)块有望企稳。

　　6、兴证策略(lüè)：五一前(qián)后市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)如何？行(xíng)业(yè)胜率如何？

　　参(cān)考过去(qù)13年（2010-2022），五(wǔ)一节后市场上(shàng)涨概率较节(jié)前(qián)明显(xiǎn)提(tí)升。以全(quán)A指(zhǐ)数(shù)为代表，节前1周、1个月指数大多震荡调(diào)整，上涨(zhǎng)概(gài)率仅为14.3％、28.6％，而节后1周(zhōu)、1个月上涨概率则(zé)大幅上升至38.5％、46.2％。分(fēn)行业看(kàn)，五(wǔ)一(yī)节(jié)后1周国防军工(gōng)（69.2％）、电子（61.5％）、计算机（53.8％）、传(chuán)媒（53.8％）胜率较高，而(ér)节后1个月食品饮料（76.9％）、医药生物（69.2％）、家用电器（69.2％）、有色金属（69.2％）胜率较高，食品饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算(suàn)机(jī)（3.3％）、医药生物（2.9％）平(píng)均涨幅居前(qián)。

　　7、华(huá)西策略：“五一”假期间(jiān)全球大类资(zī)产波(bō)动以及背后释放的(de)信号(hào)

　　国内(nèi)复苏延续，支撑(chēng)A股(gǔ)指(zhǐ)数震荡上(shàng)移。从(cóng)“五一”前后(hòu)大(dà)类资产表现来看，全(quán)球主(zhǔ)要权益市(shì)场及原油等大宗商品走弱(ruò)，美(měi)债(zhài)收益率下行，黄金价格走强，表明海外(wài)市场“衰(shuāi)退交易”有所升温(wēn)。美欧(ōu)一季(jì)度经济增速不及市场预期，美国(guó)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)两党债(zhài)务上限(xiàn)博弈使得海外(wài)风险偏(piān)好有所回落，同时(shí)也促使美联储更快转向(xiàng)鸽派。

　　回顾假期消费数(shù)据，国内服(fú)务消费大幅(fú)回升(shēng)，但地产销售复苏(sū)偏缓(huǎn)，4月(yuè)制(zhì)造业(yè)PMI回落(luò)也表明国内(nèi)经济仍处于复(fù)苏早(zǎo)期。4月政治局会(huì)议强调(diào)“当前(qián)经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”，因此总量政策收紧风险不大，企(qǐ)业盈利上行(xíng)将支撑A股指数震荡上移(yí)。结构(gòu)上，政治(zhì)局会议首提“重视通用人工智能发展”，全球产业催化和国内政策驱动的数字经济行情(qíng)或反复活跃。

　　8、战术(shù)调(diào)整何时(shí)结束？| 信(xìn)达策略(lüè)

　　3月-4月万(wàn)得(dé)全(quán)A指数整体是(shì)震荡(dàng)下行的，是去年(nián)底(dǐ)熊(xióng)市结束(shù)后(hòu)，指数的第一次长(zhǎng)时间回撤，可(kě)以类比历史(shǐ)上牛市(shì)第一年(nián)中的战术性(xìng)调(diào)整（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年4-5月，是牛市第一年中的第一次战术(shù)性回撤，时间约2个月(yuè)，起始和结束的拐点，均(jūn)与(yǔ)高频经济(jì)指标和预期的边际变化同步。

　　2019年4-7月，回撤整体(tǐ)时间是3个半月，由于经济比2016年(nián)弱(ruò)很多(duō)，所(suǒ)以主跌(diē)阶段(duàn)完成后还(hái)出现了2个月的底部震荡，整体回撤持(chí)续的时间比2016年更久。

　　今年3月以来，股市、债市和商品市场的(de)表现，均表明资本市场对经济的判新(xīn)偏向认(rèn)为Q1的经(jīng)济回升可能(néng)不会持续太久，或(huò)者至少Q2可能不(bù)会持(chí)续。从最新的PMI数据(jù)来看，4月(yuè)份确(què)实(shí)出(chū)现了较为明显的下降。这一下降背后我们(men)认为可能主(zhǔ)要有两个短期原因:（1）每年4月PMI数据均会季(jì)节性(xìng)回(huí)落(luò)；（2）根据(jù)历(lì)史经验，疫(yì)情(qíng)后第一(yī)个季度经(jīng)济数(shù)据最容(róng)易(yì)恢复，4月开始(shǐ)经济进入疫(yì)后第二个季度。PMI数据(jù)、商品(pǐn)价格、海(hǎi)外经济担心等因(yīn)素(sù)，可(kě)能(néng)会让(ràng)4-5月的(de)经济数据(jù)很难超预(yù)期。由此导致这一次市场(chǎng)的(de)战术(shù)调整虽然可(kě)能已经完成大部分，但由(yóu)于(yú)缺(quē)乏数据改(gǎi)善(shàn)，可能还需(xū)要震(zhèn)荡(dàng)磨底。

　　9、财(cái)通策(cè)略：第五(wǔ)次“赛道(dào)大切换”

　　我(wǒ)们或已正站在新(xīn)一轮牛市起点(diǎn)之上，短期的迷雾掩(yǎn)盖(gài)不了长期的坦途，把握“上证50高股(gǔ)息央国企(qǐ)+科(kē)创50赛道(dào)大(dà)切换”。5月的(de)迷雾(wù)在增加：回(huí)落的(de)PMI和长端利率(lǜ)、反复的(de)美联储(chǔ)、激烈的(de)中美摩擦、偏弱的一季报(bào)业绩；但中期(qī)的(de)坦(tǎn)途(tú)较为明(míng)确：经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)、美联(lián)储年内结束加息、A股市场估值极(jí)低、产业(yè)趋势明(míng)确、机构赛道大切换向TMT。看(kàn)长做短，如(rú)何应对短期迷雾？5月建议重点关(guān)注上证(zhèng)50高股息央(yāng)国企(qǐ)，央国(guó)企指数和ETF后续(xù)将发行、迎(yíng)来增量资金行情(qíng)，高股息组合在(zài)经济偏弱、利率(lǜ)下行环境下获取超(chāo)额收(shōu)益（13只(zhǐ)被指数集中(zhōng)覆(fù)盖(gài)的高股息央国企见正(zhèng)文）。此(cǐ)外Q1基(jī)金(jīn)持仓呈现机构赛道的第五(wǔ)次大切换（切向TMT方向），如果TMT方(fāng)向在(zài)5月有明(míng)显调整，是进一(yī)步加配的良机，其中(zhōng)以(yǐ)科创50方向最为关(guān)键。若美联储能够(gòu)在5月完(wán)成最后一次加息，中(zhōng)美(měi)摩擦有(yǒu)所(suǒ)缓和，将(jiāng)极(jí)大地利于新兴市(shì)场(chǎng)（A股(gǔ)和港股）、尤其成长股(gǔ)表现(xiàn)。

　　10、招商策略：盛夏攻(gōng)势，科创再起(qǐ)

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