昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说苏州市相城区邮编是多少(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策苏州市相城区邮编是多少。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）苏州市相城区邮编是多少。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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