近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(y骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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