金融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情(qíng)中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观(guān)一(yī)些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济(jì)环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和(hé)高(gāo)基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业(yè)和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计(jì)下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其(qí)他(tā)不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是(shì)居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PM商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级I、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币(bì)与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经(jīng)历一(yī)轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有(yǒu)效需求不足(zú)相(xiāng)关(guān)，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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