原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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