大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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