调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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