上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的写的。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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