财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度(dù)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受(s见字如晤,展信舒颜，展信安的用法hòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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